Prospettive del mercato azionario – Dicembre 2022

6 dicembre 2022

'Più alto per più tempo'

Cosa muove i mercati

Le ultime settimane sono state caratterizzate dall'atteso allentamento della politica della banca centrale. Ciò è avvenuto in un contesto di calo dell'inflazione. I mercati sono stati di conseguenza positivi.
Anche diversi dati economici indicano un rallentamento dell'economia statunitense. L'indice ISM Purchasing Managers' Index per il settore manifatturiero degli Stati Uniti, molto noto, è sceso sotto la soglia di 50 per la prima volta da maggio 2020 con un valore di 49. Un valore inferiore a 50 indica un calo dell'attività economica. Nell'attuale contesto, i dati economici deboli vengono scambiati positivamente sul mercato azionario perché si scommette sul calo della pressione inflazionistica, che a sua volta favorisce una riduzione dei tassi di interesse. Anche in Europa ci sono segnali di allentamento dell'inflazione, nonostante la crisi energetica che grava sull'Europa.

Nel frattempo, dalla Cina arrivano notizie straordinarie. La seconda economia mondiale e il paese più popoloso del mondo sembra allontanarsi dalla sua politica di tassi zero.
Tutti gli occhi sono puntati sulle banche centrali in questi giorni. Come interpreteranno questi dati e per quanto tempo si atterranno a una politica restrittiva con aumenti dei tassi di interesse? Per i banchieri centrali è un gioco di equilibri: tenere sotto controllo l'inflazione senza soffocare l'economia. A ciò si aggiunge il fatto che stiamo vivendo un ciclo unico sotto molti aspetti, caratterizzato dagli effetti di una pandemia e da misure di politica monetaria e fiscale senza precedenti, e che gli effetti delle misure delle banche centrali si manifestano solo molto più tardi. Ma le misure sono solo una cosa. La comunicazione e la retorica dei banchieri centrali sono l'altra cosa. I mercati pendono letteralmente dalle loro labbra e reagiscono immediatamente.

Come hanno reagito i mercati?

Il leggero rallentamento dell'inflazione ha innescato un aumento dei prezzi sui mercati azionari nelle ultime settimane. La maggior parte delle asset class ha avuto un andamento positivo. Alla fine di novembre, quando il presidente della Federal Reserve statunitense ha parlato per la prima volta della possibilità di ridurre i rialzi dei tassi di interesse, i mercati azionari hanno assistito a un vero e proprio fuoco d'artificio. Il dollaro USA si è indebolito di conseguenza rispetto alla maggior parte delle valute. Sul fronte azionario, i titoli dei settori delle materie prime, dell'informatica e dei servizi di pubblica utilità hanno registrato ottime performance. Anche i titoli di qualità – azioni di società con bilanci e utili molto solidi – hanno registrato guadagni superiori alla media.

E poi?

Molti elementi suggeriscono che la questione dell'inflazione ci occuperà ancora per un po' di tempo e che potrebbe profilarsi uno scenario 'più alto più a lungo' sul fronte dei tassi d'interesse. Si tratta di una questione 'appiccicosa'… In particolare nel settore dei servizi, che dipende fortemente dall'andamento dei salari, ci sono pochi segnali di rallentamento dell'inflazione. Un'occhiata al mercato del lavoro statunitense, ad esempio, mostra che è ancora caldo: Il tasso di disoccupazione rimane molto basso nonostante il rallentamento dell'economia e, allo stesso tempo, si continuano a creare molti nuovi posti di lavoro. I salari continuano a crescere di conseguenza. Anche i cambiamenti strutturali che si sono verificati in seguito all'esperienza delle catene di approvvigionamento interrotte in molti luoghi tendono ad avere un effetto inflazionistico.

La crisi energetica in Europa persiste e l'inverno non è ancora iniziato. Anche questo non sta avendo un effetto di sostegno sulla diminuzione dell'inflazione. Tuttavia, ci aspettiamo che l'inflazione continui a perdere slancio e che le banche centrali diventino più caute con ulteriori aumenti dei tassi di interesse di riferimento. La Fed annuncerà il prossimo adeguamento dei tassi di interesse a metà dicembre. Dopo quattro rialzi dei tassi d'interesse dello 0,75% ciascuno quest'anno, ci aspettiamo un ulteriore aumento dei tassi d'interesse di riferimento negli Stati Uniti di appena lo 0,5%, che rappresenta il consenso generale e che probabilmente sarà prezzato nei prezzi delle azioni. Oltre al rialzo dei tassi, l'attenzione si concentrerà sulla comunicazione: Come la Fed prevede l'ulteriore andamento dei tassi di interesse, come verranno interpretati i vari indicatori? Anche la Banca Centrale Europea (BCE) e la Banca Nazionale Svizzera (BNS) annunceranno i loro adeguamenti dei tassi di interesse a metà dicembre. L'andamento degli utili societari sarà interessante e determinerà l'andamento dei mercati azionari. Gli analisti dovranno rivedere al ribasso le loro stime sugli utili? Finora molte aziende sono state in grado di trasferire l'aumento dei costi attraverso un corrispondente aumento dei prezzi e quindi di compensarli. Sulla scia dell'aumento dei costi di finanziamento, le aziende con alti livelli di indebitamento in particolare potrebbero subire ulteriori pressioni.

Come ci posizioniamo

Nell'attuale contesto, è opportuno adottare una politica d'investimento prudente. Ci atteniamo quindi al nostro orientamento fondamentale e privilegiamo i settori difensivi. Nella parte tattica dei nostri investimenti azionari, siamo esposti a settori come l'healthcare, i beni di consumo e i titoli value in generale. L'oro come bene reale è una pietra miliare delle nostre strategie multi-asset, con un certo grado di protezione dall'inflazione e contro un'ulteriore escalation del conflitto in Ucraina. Per quanto riguarda le valute, ci concentriamo sul franco svizzero e sul dollaro USA. Il cosiddetto 'biglietto verde' funge anche, in una certa misura, da copertura in caso di andamento negativo del mercato.

Point Capital Group
6. Dicembre 2022