Prospettive del mercato azionario 12/2023: Regali di Natale già a novembre

6 dicembre 2023

Che cosa è stato messo a fuoco nelle ultime settimane

Alla fine di ottobre, il vento è cambiato sui mercati azionari dopo la forte pressione di vendita dei mesi precedenti. Anche i prezzi delle obbligazioni hanno avuto un andamento quasi sincronizzato. Il motivo è da ricercare nei dati positivi sull’inflazione, che suggeriscono che l’inflazione continuerà a scendere. Di conseguenza, ci si aspetta sempre più che le banche centrali non solo non aumentino ulteriormente i tassi di interesse, ma addirittura li abbassino. I dati economici pubblicati nelle ultime settimane possono essere riassunti come segue: Stati Uniti forti (le vendite natalizie sono già in pieno svolgimento), Europa debole e Cina con qualche punto interrogativo.
Sulla scia di questa distensione dei mercati, il barometro della paura VIX (un indicatore di volatilità) ha raggiunto nuovi minimi. In questo contesto, Apple è riuscita a superare per la prima volta la barriera dei 3.000 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato, un record storico. A titolo di confronto, Nestlé, la più grande azienda svizzera per capitalizzazione di mercato, ha una capitalizzazione di mercato di appena 300 miliardi di dollari, il che la rende la terza azienda più grande d’Europa dopo Novo Nordisk (Danimarca, prodotti farmaceutici) e LVMH (Francia, beni di lusso e marchi come Louis Vuitton).
Tuttavia, non sono state solo le grandi aziende a registrare un forte aumento dei prezzi delle azioni nelle ultime settimane: La cosiddetta ampiezza del mercato è stata elevata nel mese di novembre, il che significa che anche i prezzi delle azioni delle società più piccole e medie, ad esempio, sono aumentati in misura praticamente uguale. In questo contesto, quest’anno si è parlato molto delle “magnifiche sette”. Per molto tempo, la performance positiva dei prezzi delle azioni negli Stati Uniti è stata attribuita quasi esclusivamente a sette titoli a grande capitalizzazione.

Le nostre soluzioni di investimento e il nostro posizionamento

L’aspettativa di un calo dei tassi di interesse ha portato a una performance positiva delle nostre strategie multi-asset. Tuttavia, il calo del dollaro USA rispetto al franco svizzero ha ridotto leggermente il risultato complessivo. Il nostro posizionamento leggermente ciclico con titoli del settore industriale europeo e azioni di società a piccola capitalizzazione ha dato i suoi frutti nell’attuale contesto borsistico. Gli investimenti in titoli di Stato svizzeri hanno svolto ancora una volta il loro ruolo di stabilizzazione. Prevediamo che il contesto del mercato azionario rimarrà favorevole e pertanto manteniamo invariato il nostro posizionamento.

Ancora una volta, sono stati i titoli del settore tecnologico e i titoli growth a dare il maggior contributo positivo alla nostra strategia azionaria Global Equity Trends nelle ultime settimane. Le società del settore sanitario e i titoli value non sono stati in grado di confermare la loro forza relativa di ottobre, motivo per cui abbiamo venduto questi investimenti alla fine del mese. Il settore industriale e i titoli finanziari si qualificano ora come tali. Entrambi i settori sono rappresentati nei nostri portafogli di tendenza dall’inizio del mese. In generale, attualmente abbiamo la maggiore esposizione ai titoli ciclici e ai titoli growth legati alla tecnologia. Questo dimostra che, secondo i nostri modelli di trend, la tendenza al rialzo del mercato azionario globale è intatta.

I titoli finanziari, guidati da Partners Group e UBS, hanno guidato la nostra strategia azionaria Swiss Equity Selection nelle ultime settimane. UBS è riuscita a superare i massimi del 2015 e ora sta scambiando ai livelli più alti dalla crisi finanziaria. Seguono i titoli del settore industriale, in particolare Geberit e ABB. I super pesi massimi svizzeri Novartis, Roche e Nestlé hanno ancora una volta guadagnato terreno. Tuttavia, poiché anche questi titoli hanno guadagnato nelle ultime settimane, tutti i nostri investimenti hanno contribuito al risultato complessivo positivo. Come per i mercati azionari globali, rimaniamo positivi sul mercato svizzero e ci aspettiamo ulteriori guadagni.

Per una volta, i titoli più performanti della nostra strategia azionaria Global Equity Selection nelle ultime settimane non hanno avuto sede negli Stati Uniti. I titoli del produttore di tecnologia dentale Straumann sono stati i più performanti, davanti alla società tecnologica canadese Constellation Software. All’altro capo della classifica c’è Fortinet, che è stata messa sotto pressione dopo la presentazione dei risultati del terzo trimestre e i punti interrogativi sulla sua direzione strategica. La nostra recente inclusione, Costco Wholesale, ha registrato una buona performance e ha già contribuito positivamente alla performance del portafoglio.

E adesso? E cosa bisogna considerare?

Per il 2024, prevediamo prezzi più alti per le azioni e le obbligazioni alla fine dell’anno. Riteniamo che l’inflazione abbia superato il suo picco e continuerà a diminuire. Prevediamo inoltre che l’economia globale si raffredderà leggermente, si stabilizzerà nel corso del 2024 e poi riprenderà a crescere.
La grande domanda sarà quanto velocemente le banche centrali taglieranno i tassi di interesse. Come ricordiamo, le banche centrali hanno aspettato troppo a lungo ad aumentare i tassi di interesse nel 2021 e nel 2022 e poi hanno dovuto inasprirli ulteriormente. Questo ha portato a distorsioni sui mercati. Ora è importante che le banche centrali agiscano più rapidamente, ma senza tagliare i tassi di interesse troppo presto. Questo è il principale punto di equilibrio per i banchieri centrali nel 2024.

In Cina, tuttavia, la situazione è diversa: La deflazione è già un problema e ci aspettiamo che il governo adotti ulteriori misure per influenzare positivamente la crescita economica. Due punti sono fondamentalmente di estrema importanza per l’andamento delle quotazioni azionarie: la crescita degli utili e i tassi di interesse. Per quanto riguarda l’andamento degli utili, ci aspettiamo un trend positivo soprattutto per le società statunitensi e successivamente anche per quelle europee. Inoltre, se i tassi d’interesse continueranno a scendere, le valutazioni delle aziende aumenteranno, anche se probabilmente una parte di questo fenomeno è già stata prezzata nei prezzi attuali delle azioni. Per quanto riguarda i rischi, è importante tenere d’occhio la situazione geopolitica e in particolare l’andamento del prezzo del petrolio. Nel peggiore dei casi, un forte aumento potrebbe portare a una seconda ondata di inflazione. Tuttavia, riteniamo che questo rischio sia molto basso. Infine, anche le elezioni presidenziali statunitensi comportano alcuni rischi. Un’ulteriore polarizzazione potrebbe essere vista in modo critico dai mercati. Ma non dimentichiamo che nelle elezioni presidenziali statunitensi del 2016 i sondaggi e le previsioni erano abbastanza chiari: Hillary Clinton avrebbe vinto e se Donald Trump fosse stato eletto, i prezzi delle azioni sarebbero crollati di conseguenza. Come sappiamo, le cose sono andate diversamente per due volte: Trump ha vinto e i mercati azionari sono saliti. È quindi importante diversificare e puntare sulla qualità nel 2024. È interessante notare che i titoli di qualità, ad esempio, offrono buone opportunità in termini relativi praticamente in tutte le fasi di mercato.

Tuttavia, nonostante le nostre previsioni complessivamente positive per le azioni e le obbligazioni, lo stesso vale per il 2024: i movimenti del mercato non saranno semplici. Ciò richiede disciplina e una visione a lungo termine. Non dobbiamo lasciarci guidare dagli sbalzi d’umore a breve termine, probabilmente il fattore più importante per il successo sul mercato azionario. Non essere investiti rimane il rischio maggiore per gli investitori a lungo termine.

Point Capital Group
6. Dicembre 2023