Depuis mars 2020, la Réserve fédérale américaine (FED) a acheté massivement des obligations pour soutenir l’économie. Elle laisse désormais entendre qu’elle va réduire ses achats. Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?
L’échéance se rapproche. Depuis des mois, la Réserve fédérale américaine télégraphie ses intentions de commencer le « tapering » dans un avenir proche. Elle en a profité pour la dernière fois lors de la réunion annuelle de la banque centrale fin août, qui s’est déroulée virtuellement en raison de la pandémie et non pas à Jackson Hole, Wyoming, comme c’est habituellement le cas. Le président de la Fed, Jerome Powell, y a déclaré qu’il « pourrait être approprié de commencer le tapering cette année ».
De quoi s’agit-il ? L’institution monétaire pourrait bientôt ralentir le rythme de ses achats d’obligations, probablement avant la fin de l’année. Actuellement, la FED achète encore 120 milliards de dollars d’obligations d’État et de titres hypothécaires titrisés chaque mois.
Mesures contre l’effondrement de l’économie
Pourquoi fait-elle cela ? En plus de la baisse des taux directeurs à 0%, ces mesures ont été décidées pour soutenir l’économie immédiatement après l’arrêt dû à la pandémie et pour assurer le bon fonctionnement des marchés. Il s’agissait de leur fournir suffisamment de liquidités et d’assurer leur stabilité.
Un coup d’œil sur le bilan de la Réserve fédérale américaine montre l’ampleur des achats de titres effectués récemment par la FED. Rien que depuis mars 2020, le bilan est passé de 4,2 à 8,3 billions de dollars. dollars, ce qui est énorme. Cela représente 37,5 % du PIB américain.
L’économie s’est redressée
Mais l’économie est désormais sur la voie de la reprise. Les États-Unis sont l’une des rares économies dont les performances économiques dépassent à nouveau le niveau d’avant la pandémie. Le chômage est passé d’environ 13% à moins de 6%, la demande de consommation est robuste et la forte hausse de l’inflation, en particulier, suscite de plus en plus de doutes quant au bien-fondé de ces achats de titres. Les voix de ceux qui mettent en garde contre une surchauffe et une instabilité financière se font de plus en plus entendre.
Afin de garder toutes les options ouvertes et d’évaluer la réaction des marchés, Jerome Powell n’a pas encore fixé de date précise pour le début du resserrement. Cependant, le consensus du marché s’attend à ce que le tapering commence avant la fin de l’année.
Pas encore de hausse des taux
Il est impossible de savoir avec certitude ce que cela signifie pour les marchés. Ce que l’on peut dire, en revanche, c’est que les achats de titres par la FED ont contribué à soutenir les marchés.
Si le soutien est progressivement réduit, les marchés obligataires devraient réagir par une hausse des rendements, ce qui pourrait entraîner une certaine volatilité des marchés boursiers, du moins temporairement. Mais dans l’ensemble, les conditions de liquidité restent abondantes et les marchés boursiers devraient donc bien supporter le tapering. Enfin, la réduction des mesures de relance est également le signe que la FED estime que la reprise économique est suffisamment solide et que les marchés peuvent fonctionner par eux-mêmes.
D’autant plus que Jerome Powell a souligné que le resserrement n’était pas encore le signe d’une hausse prochaine des taux directeurs. Ces propos prudents ont été du goût des marchés boursiers. Le marché s’attend désormais à ce que la première hausse des taux intervienne au plus tôt en 2023.
Par Jules Kappeler
PDG du groupe Point Capital
3 septembre 2021
