In primo luogo, le cose vanno diversamente e in secondo luogo, rispetto a quanto si pensa. All’inizio dell’anno, la maggior parte degli esperti si aspettava un dollaro debole. Le ragioni erano molteplici, ma il dollaro non è stato all’altezza della situazione.
Le previsioni sono difficili, soprattutto quando riguardano il futuro, secondo un simpatico bon mot attribuito a Mark Twain, Kurt Tucholsky e Winston Churchill, tra gli altri. Da chiunque provenga, si adatta perfettamente alle previsioni sul dollaro USA.
All’inizio dell’anno, la maggior parte degli osservatori di mercato era ampiamente d’accordo: il biglietto verde continuerà a indebolirsi quest’anno. Grazie alla ripresa dell’economia globale, gli investitori ritireranno i fondi dagli Stati Uniti e li sposteranno verso regioni più attraenti. Il vantaggio dei tassi d’interesse più bassi, la pandemia di coronavirus particolarmente grave e il rapido aumento del debito pubblico statunitense sono altri motivi a favore di una valuta statunitense più debole.
Tutto si aspetta un dollaro in calo
Le previsioni degli strateghi di UBS Investment Bank ne sono un esempio. Nelle loro previsioni per il 2021, hanno scritto: “In effetti, sembra che ci troviamo sulla cuspide del più forte ciclo di ribasso del dollaro dai tempi dell’Accordo di Plaza negli anni ’80”.
Chiunque faccia una simile affermazione è sicuro. L’Accordo del Plaza fu un accordo tra Germania, Francia, Gran Bretagna, Giappone e Stati Uniti, concluso il 22 settembre 1985 al Plaza Hotel di New York. L’obiettivo era quello di svalutare il dollaro rispetto al marco tedesco e allo yen giapponese intervenendo sui mercati dei cambi per ripristinare la competitività degli Stati Uniti. Unendo le forze, questo obiettivo è stato raggiunto. Solo nei tre mesi precedenti la fine del 1985, l’indice del dollaro ponderato per il commercio (DXY) perse quasi 12
Ma torniamo al presente. Quanto è sceso il dollaro quest’anno? Niente affatto. Invece di deprezzarsi, ha mostrato i muscoli dall’inizio dell’anno. Nel primo trimestre del 2021, l’indice del dollaro ha guadagnato 3,7 {ff4a8e304af03f228700a3dbd06de1cae4a374f33f5020b79c08e757c6f95b38} di valore. Il dollaro si è addirittura apprezzato di 6,6 {ff4a8e304af03f228700a3dbd06de1cae4a374f33f5020b79c08e757c6f95b38} rispetto al franco svizzero e di 4,1 {ff4a8e304af03f228700a3dbd06de1cae4a374f33f5020b79c08e757c6f95b38} rispetto all’euro. Delle venti valute più importanti, diciassette si sono indebolite rispetto al dollaro (vedi grafico).
Ancora una volta, un altro bon mot si è dimostrato vero: Quando tutti gli esperti e gli strateghi dei mercati finanziari sono d’accordo, di solito succede qualcos’altro.
Ma prima di tutto, le cose vanno diversamente, e in secondo luogo, rispetto a quanto si pensi
Invece di rimanere indietro rispetto alle altre economie, l’economia statunitense ha assunto un ruolo guida grazie a generose misure di politica fiscale e a una campagna di vaccinazione di successo. L’OCSE prevede per quest’anno una fantastica crescita del 6,5
Non c’è da stupirsi, visto che il miglioramento delle previsioni di crescita ha dato una spinta al dollaro quest’anno. Allo stesso tempo, i tassi di interesse a lungo termine degli Stati Uniti sono aumentati molto di più rispetto al resto del mondo, il che ha fornito un sostegno: i capitali sono tornati negli Stati Uniti e la domanda di dollaro è aumentata. Quindi i suoi massimi potrebbero continuare. A meno che, ovviamente, le cose non vadano diversamente dal previsto. Prevedere l’andamento delle valute è notoriamente difficile, se non impossibile. Tuttavia, questo è un problema solo per gli speculatori valutari; per gli investitori azionari a lungo termine, i rischi valutari delle principali valute giocano un ruolo secondario.
Lo confermano, tra gli altri, i professori di finanza Elroy Dimson, Paul Marsh e Mike Staunton della London Business School. Nell’ultimo Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook, scrivono: “Per gli investitori a lungo termine, la copertura valutaria riduce solo marginalmente il rischio di ribasso”. Il segreto è che gli investitori devono allocare il loro patrimonio in modo intelligente e
Da Jules Kappeler
CEO di Point Capital Group
7. Aprile 2021
