Prospettive del mercato azionario – Ottobre 2022

6 ottobre 2022

“Un cocktail speciale”

L’ingrediente più importante di questo cocktail sono i tassi di interesse. Da essi dipende praticamente tutto ciò che accade sui mercati. Chiunque sia in grado di prevedere i tassi di interesse conosce i prezzi futuri delle varie classi di attività…

Cosa muove i mercati

L’aumento dell’inflazione a due cifre percentuali in molti paesi del mondo continua a tenere i mercati sulle spine. Le banche centrali hanno reagito troppo tardi all’inflazione e ora devono agire con mano ferma. A ciò si accompagna una crescente tendenza alla recessione. In altre parole, i banchieri centrali devono cercare di contenere l’inflazione con una politica monetaria restrittiva e allo stesso tempo di non togliere il respiro all’economia. È una linea sottile. In Europa, anche la paura di una crisi energetica sta causando incertezza. Ora, poco prima dell’inverno, l’aumento dei prezzi dell’energia sta alimentando l’inflazione. I timori di una recessione sono aumentati nelle ultime settimane. Allo stesso tempo, però, l’aumento dell’inflazione è rallentato in tutto il mondo, e questa è la “buona notizia”. Le tariffe di trasporto per le navi container, ad esempio, sono in netto calo da qualche tempo. Anche gli ultimi dati sull’indice ISM dei responsabili degli acquisti per l’industria statunitense hanno indicato un rallentamento dell’economia, suggerendo che gli aumenti aggressivi dei tassi di interesse da parte della Fed stanno avendo effetto. A settembre, l’indice complessivo è sceso al livello più basso da maggio 2020. I mercati tengono naturalmente d’occhio anche la superpotenza economica cinese. La politica di tolleranza zero nei confronti del coronavirus e gli sviluppi nel settore immobiliare stanno chiaramente avendo un impatto negativo. Si tratta quindi di un cocktail molto particolare che viene attualmente servito ai mercati.

Come hanno reagito i mercati?

Nelle ultime settimane i mercati finanziari globali hanno subito una forte pressione al ribasso. La tendenza al ribasso dei mercati azionari ha subito un’accelerazione significativa. Le perdite sono state pesanti in tutto il mondo e molti indici sono scesi sotto i minimi dell’anno. Anche le strategie conservative non hanno offerto alcuna protezione contro le perdite. Guardando a un periodo più lungo, la performance dei prezzi delle azioni e delle obbligazioni, ad esempio, è stata ampiamente divergente. Questo non è accaduto dall’inizio del 2022, almeno finora. Le ultime settimane sono state inoltre caratterizzate da un’elevata volatilità praticamente in tutte le classi di asset.

E poi?

La cosa positiva è che tutto sembra così negativo… Ciò che sembra contraddittorio ha perfettamente senso: le notizie attuali e le aspettative per il futuro si riflettono generalmente in larga misura nei prezzi di mercato. Tuttavia, dobbiamo essere preparati a un continuo aumento della volatilità. I mercati possono muoversi rapidamente in una direzione o nell’altra. Questo è accaduto, ad esempio, in senso positivo da metà giugno a metà agosto, quando molti segmenti del settore azionario sono avanzati del 20% o più in un breve lasso di tempo. Le banche centrali faranno tutto il possibile per riportare l’inflazione sotto controllo ma, nonostante la forte retorica, non potranno farlo senza tenere conto delle perdite. Lo abbiamo già visto in parte in Inghilterra e in Australia. La Banca d’Inghilterra è intervenuta per sostenere il mercato nel breve termine quando c’era un rischio per la liquidità dei fondi pensione in relazione alle turbolenze del mercato obbligazionario. In Australia, di recente la banca centrale non ha aumentato i tassi di interesse come ci si aspettava, tenendo conto degli sviluppi economici. Arriverà il momento in cui una banca centrale europea o la Federal Reserve statunitense effettueranno almeno un adeguamento dei tassi. I mercati sono attualmente in attesa di questo momento. Dopo le elezioni del Congresso degli Stati Uniti all’inizio di novembre (elezioni di medio termine), ad esempio, il vento potrebbe cambiare. Storicamente, i mercati azionari statunitensi hanno registrato un forte rialzo in media dopo le elezioni di metà mandato. I toni più morbidi del presidente della Fed Powell potrebbero già portare a un’inversione di tendenza. Nel frattempo, ci sono sempre più motivi per credere che abbiamo raggiunto o siamo vicini a un picco nelle aspettative sui tassi di interesse. Le prossime settimane saranno particolarmente interessanti anche in Cina: il 20° Congresso del Partito Comunista è alle porte e in questo contesto potrebbero essere prese decisioni che avranno un impatto positivo sull’economia cinese e quindi anche sui mercati azionari di tutto il mondo. Una correzione di rotta nella gestione del coronavirus e misure di politica monetaria o fiscale sono molto possibili. Non dimentichiamoci che la Cina – la seconda economia mondiale – è praticamente l’ultimo paese ad essere in una sorta di blocco. Qualsiasi facilitazione in questo senso racchiude un enorme potenziale economico.

Per quanto riguarda le azioni come classe di attività, gli investitori a lungo termine devono essere consapevoli del fatto che anche le singole azioni di aziende di qualità hanno subito correzioni fino al 50% in alcuni casi. È risaputo che le migliori basi per il successo di un investimento vengono gettate in tempi di crisi. Gli investitori hanno il riflesso naturale di voler uscire dalle azioni quando le nubi nel cielo del mercato azionario sono più scure. Tuttavia, le battute d’arresto del mercato azionario offrono le maggiori opportunità sui mercati finanziari.

Come ci posizioniamo

Un posizionamento difensivo con un focus sulla “qualità” è ancora fondamentalmente consigliabile. Ma con la flessibilità necessaria per adeguarsi non appena la situazione dei tassi di interesse cambia. La gestione attiva del portafoglio è particolarmente importante in questo contesto. L’oro come asset reale è una pietra miliare delle nostre strategie multi-asset, con un certo grado di protezione dall’inflazione e contro un’ulteriore escalation del conflitto in Ucraina. Sul fronte azionario, la nostra parte tattica rimane difensiva: I settori dei beni di consumo, delle utility e della sanità sono fortemente rappresentati. Questi titoli offrono buone opportunità in un contesto di mercato teso. Per quanto riguarda le valute, continuiamo a privilegiare il dollaro USA e il franco svizzero.

Point Capital Group
6. Ottobre 2022