Börsenausblick 03/2024: Starke US-Unternehmensergebnisse

6. März 2024

Was die letzten Wochen im Fokus stand

Die Aktienmärkte haben sich in den letzten Wochen insgesamt weiter positiv entwickelt, wenn auch mit regionalen Unterschieden.
Bemerkenswert waren die positiven Berichte der US-Unternehmen zum Geschäftsverlauf im vierten Quartal 2023 und dem Ausblick. Trotz wachsender Bedenken hinsichtlich der Wirtschaftsentwicklung und der Zinspolitik der US-Notenbank Fed, lieferte die Berichtssaison den Anlegern zahlreiche Gründe, für die weitere Entwicklung des Aktienmarktes positiv gestimmt zu sein. Die Ergebnisse des letzten Quartals zeigten, dass die Mehrheit der grossen US-Unternehmen gut unterwegs ist. Insbesondere die Technologiegiganten konnten weiter wachsen und dank Kostensenkungen blieben auch die Margen auf hohem Niveau stabil. Insgesamt schloss die amerikanische Unternehmenswelt das Jahr überraschend stark ab. Mehr als drei Viertel der Unternehmen im S&P 500 konnten positiv überraschen bezüglich der Gewinnentwicklung.

Anders sieht es aktuell auf dem Schweizer Markt aus. Dieser konnte in den vergangenen Wochen weiterhin nicht richtig zulegen. Das betrifft nicht nur die Schwergewichte Nestlé, Roche und Novartis, sondern den gesamten Schweizer Markt.

Für das Gesamtjahr 2023 konnten die US-Unternehmen den Umsatz im Durchschnitt um rund 6 % steigern und erwirtschafteten dabei eine Kapitalrendite von fast 10 %. Ganz anders sieht es in Europa aus: Die zwanzig grössten Schweizer Unternehmen, vertreten im SMI Swiss Market Index, konnten beim Umsatz nur um 3.4 % zulegen, dies jedoch bei einer attraktiven Kapitalrendite von 11.5 %. In Deutschland sieht es weniger rosig aus: Die im DAX vertretenen 40 Unternehmen legten beim Umsatz nur um 1.2 % zu und die Kapitalrendite lag bei weniger als 6 %.

Technologiewerte fehlen in Europa

Mit ein Grund für das schlechte Abschneiden von Europa im Vergleich zu den USA liegt im sogenannten Sektormix: Die IT-Branche ist in den USA mit rund 30 % (nach Marktgewicht) vertreten. In den Europäischen Aktienindices liegt deren Gewicht bei unter 8 %. Und da spielt aktuell die Musik: Künstliche Intelligenz, Cloud-Lösungen, Halbleiter, das sind die Stichworte dazu. Ein US-Unternehmen das diesbezüglich besonders heraussticht: Nvidia, weltweit führender Entwickler von Grafikprozessoren, surft auf der KI-Welle und gehört inzwischen zu den wertvollsten Unternehmen der Welt. Der CEO konnte für das abgelaufene Quartal absolute Rekordergebnisse vermelden und präsentierte dazu auch einen sehr positiven Ausblick. Das hat die Technologiewerte, aber auch den gesamten Aktienmarkt, nach oben gezogen.

Unsere Anlagelösungen und Positionierung

Die positive Entwicklung der Aktienmärkte im Februar leistete einen erheblichen Beitrag in unseren Multi-Asset Strategien. Die stärksten positiven Entwicklungen sahen wir in den Qualitätsaktien und den Industriewerten – welche unserer leicht zyklischen Ausrichtung zuzuschreiben sind. Auch auf der Währungsseite haben sowohl der US-Dollar wie auch der Euro erneut gegenüber dem Schweizer Franken zulegen können. Etwas mehr Mühe bekundeten wiederum die festverzinslichen Anlagen. Während sich die Schweizer Staatsanleihen sehr stabil verhielten, mussten die Anleihen der USA einen leichten Rückgang hinnehmen. Für den Moment halten wir unsere Allokation unverändert.

Unsere Aktienstrategie Global Equity Trends konnte weiter markant zulegen und es gibt derzeit nicht viel Neues zu berichten: Die stärksten Trends – und somit auch die höchsten positiven Beiträge – sehen wir in den Bereichen der Wachstumswerte, Technologie und Kommunikation. Auf Sektor-Ebene bilden defensive Werte wie Basiskonsumgüter und Versorger noch immer die Schlusslichter und sind damit nicht Bestandteil unserer Portfolios. Das langfristige Trendbild hat sich also kaum verändert und somit sind auch unsere Portfolios unverändert geblieben.

Was unsere Swiss Equity Selection Strategie betrifft, so entwickelt sich diese weiter nur in kleinen Schritten vorwärts: Der Schweizer Aktienmarkt ist unter Anlegern zurzeit einfach nicht gefragt. Der Swiss Performance Index (SPI) liegt seit Anfang Jahr gerade mal bei einem Plus von 2 %. Betrachtet man den SPI Extra (SPI ohne die 20 SMI Unternehmen) sieht es mit einem Plus von 1.4 % sogar noch schlechter aus. Die Quartalsergebnisse der Titel waren durchzogen: So konnten ABB wie auch Alcon die Anleger überzeugen, während Nestlé und Straumann zumindest vorübergehend für Enttäuschung sorgten. Langfristig sind wir jedoch weiter zuversichtlich hinsichtlich der Entwicklung dieser Titel.

In der Aktienstrategie Global Equity Selection blicken wir auf einen sehr erfolgreichen Februar zurück. So haben erneut praktisch alle unsere Engagements das Gesamtergebnis positiv beeinflusst – mit zwei Ausnahmen: Adobe und West Pharmaceuticals. Letzterer wurde nach der Präsentation der Ergebnisse von den Anlegern abgestraft, befindet sich aber bereits wieder in einer Erholung. Auf der anderen Seite des Spektrums sind es altbekannte Namen wie Nvidia, Amazon und LVMH. Die Ergebnisse von Nvidia wurden mit einem Kurssprung von über 16 % am Aktienmarkt gefeiert.

Wie weiter? Und was gilt es zu beachten?

Die grosse Frage an den Märkten lautet: Wann werden die Leitzinsen gesenkt? Die Märkte hängen förmlich an den Lippen der Notenbanker und reagieren auf jede noch so kleine Äusserung. Was die USA betrifft, so erwarten wir weiterhin Zinssenkungen gegen Mitte Jahr.
Nach den starken Avancen an vielen Aktienmärkten wäre eine Verschnaufpause natürlich keine Überraschung. Allerdings hat sich insbesondere die Marktbreite – ein wichtiges Mass für die Nachhaltigkeit eines Aufwärtstrends – in den letzten Wochen weiter verbessert. So waren die Kurssteigerungen breiter abgestützt und beispielsweise auch die kleineren Unternehmen konnten zulegen. Ausserdem sind die mittelfristigen Trends an den Märkten weiterhin stark. Die Chancen einer positiven Marktentwicklung sind also weiter intakt.

Point Capital Group
6. März 2024